完成 “A+D+H”的全球資本市場(chǎng)布局，將成為第一家物聯(lián)網(wǎng)化的上市公司

H股上市鳴鑼，海爾智家再出發(fā)

12月23日，海爾集團(tuán)旗下海爾智家股份有限公司在香港聯(lián)合交易所主板上市

在2020年接近尾聲的時(shí)刻，海爾智家以一記響亮的鳴鑼聲，宣告了這家全球布局的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)品牌企業(yè)進(jìn)入了全新的上升通道。

12月23日，海爾集團(tuán)旗下海爾智家股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海爾智家”）在香港聯(lián)合交易所主板上市。這意味著海爾智家正式通過(guò)新發(fā)行H股吸收合并海爾電器全部股份，實(shí)現(xiàn)智慧家庭業(yè)務(wù)板塊的整體上市；完成了“A+D+H”的全球資本市場(chǎng)布局，成為全球首家同時(shí)在上海、法蘭克福、香港上市的企業(yè)。當(dāng)天，海爾智家在青島舉行了H股上市云敲鑼儀式。副市長(zhǎng)張軍出席。

這不是一次簡(jiǎn)單的針對(duì)公司治理的戰(zhàn)略重組。海爾集團(tuán)董事局主席、首席執(zhí)行官?gòu)埲鹈粼谏鲜袃x式上表示，海爾智家將成為中國(guó)第一家物聯(lián)網(wǎng)化的上市公司。

整合上市后，海爾智家將以更加清晰的股權(quán)架構(gòu)出現(xiàn)在資本市場(chǎng)上，駛上營(yíng)收、利潤(rùn)、市值全面增長(zhǎng)的“高速路”。這不僅將為海爾智家?guī)?lái)降本增效等立竿見(jiàn)影的增利效果，還將在全面提高公司生態(tài)資源聚合能力的同時(shí)，全鏈條提升場(chǎng)景品牌“三翼鳥(niǎo)”服務(wù)全球用戶的能力，在物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)品牌戰(zhàn)略引領(lǐng)的智能家居賽道，增強(qiáng)品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

重組治理結(jié)構(gòu)

“未來(lái)（海爾智家）注定會(huì)成為指數(shù)級(jí)成長(zhǎng)的高盈利、高市值的上市公司。”在H股上市儀式上，海爾智家董事長(zhǎng)梁海山表達(dá)了他的期待。

這也是資本市場(chǎng)的熱切期待。這一期待首先來(lái)自于私有化海爾電器為海爾智家?guī)?lái)的治理結(jié)構(gòu)重組。

事實(shí)上，低利潤(rùn)、低市值，恰恰是過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，市場(chǎng)質(zhì)疑海爾智家的焦點(diǎn)。

從市場(chǎng)占有和營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，海爾智家并不居于人后。

論市場(chǎng)占有，海爾智家全球七大品牌矩陣產(chǎn)品遍及160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，自主品牌卡薩帝率先實(shí)現(xiàn)了高端品牌的全球引領(lǐng)，連續(xù)十一年蟬聯(lián)歐睿國(guó)際全球大型家用電器品牌零售量桂冠。

論營(yíng)收規(guī)模，今年前三季度，海爾智家、格力電器和美的集團(tuán)的營(yíng)收分別為1544.12億元、1258.89億元和2167.61億元，海爾智家的營(yíng)收高于格力，低于美的，營(yíng)收差距遠(yuǎn)沒(méi)有市值差距懸殊。

相較之下，海爾智家在資本市場(chǎng)不盡如人意的表現(xiàn)說(shuō)明，公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為盈利能力。

消磨海爾智家盈利能力的正是私有化之前，公司錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)和由此帶來(lái)的龐雜冗余的內(nèi)部消耗。

海爾智家和海爾電器此前是海爾集團(tuán)旗下兩大獨(dú)立平臺(tái)，于1993年和1997年分別在上交所和香港聯(lián)交所上市。其中，海爾電器來(lái)源于將海爾智家的業(yè)務(wù)拆分。

雖然海爾智家手握著海爾電器的控制權(quán)，但卻僅持有其45.9%的股份，這直接帶來(lái)的就是公司利潤(rùn)被多方分割。以2019年數(shù)據(jù)計(jì)算，私有化為海爾智家可直接減少利潤(rùn)漏損、增加歸母凈利潤(rùn)22.3億元，較此前大幅增長(zhǎng)27.1%。

在整體上市后，海爾智家將擁有海爾電器的全部股份。結(jié)構(gòu)重組帶來(lái)的股權(quán)提升，將成為海爾智家利潤(rùn)增長(zhǎng)的最直接驅(qū)動(dòng)因素。

重塑增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)

各自為戰(zhàn)的海爾智家和海爾電器背后，是各自投資者和管理層的利益訴求。整體上市的完成將消滅多方掣肘，進(jìn)一步增厚海爾智家的盈利能力，重塑增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。

破解費(fèi)用難題。此前，雙方在制造、銷售、管理等多環(huán)節(jié)割裂，各渠道間產(chǎn)生了重復(fù)營(yíng)銷、人員冗余的情況。這讓海爾智家營(yíng)銷和管理費(fèi)用長(zhǎng)期居高不下，被市場(chǎng)詬病。

股東利益的統(tǒng)一，有望帶來(lái)費(fèi)用的優(yōu)化，直接提升公司凈利潤(rùn)。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，參考美的與格力的費(fèi)用占比，僅管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用兩項(xiàng)，海爾智家就存在約占總營(yíng)收8%的提升空間；以重組后海爾智家2000多億元的總營(yíng)收為參考，來(lái)自于費(fèi)用優(yōu)化的利潤(rùn)提升空間預(yù)計(jì)將達(dá)到160億元。

改善資金效率低下局面。在拓展全球市場(chǎng)的進(jìn)程中，海爾智家進(jìn)行了大規(guī)模的并購(gòu)，導(dǎo)致有息負(fù)債快速增長(zhǎng)，商譽(yù)高企。與此同時(shí)，海爾電器基本無(wú)有息負(fù)債，具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金資產(chǎn)。

整體上市后，海爾智家將完全擁有海爾電器賬面現(xiàn)金資產(chǎn)的支配權(quán)，現(xiàn)金流狀況有望得到極大改善。

過(guò)去四年，海爾智家的營(yíng)收呈現(xiàn)逐年遞增之勢(shì)，年化復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)24%。在今年疫情為行業(yè)帶來(lái)極大沖擊的情況下，海爾智家前三季度依然實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的同比增長(zhǎng)。在解決掉外界質(zhì)疑的費(fèi)用龐雜、資金效率低下等問(wèn)題后，海爾智家將實(shí)現(xiàn)降本增效，打開(kāi)廣闊的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。

面向未來(lái)，海爾智家的穩(wěn)增長(zhǎng)值得期待。

重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)格局

完成“A+D+H”的全球資本市場(chǎng)布局，對(duì)海爾智家來(lái)說(shuō)，一個(gè)高效協(xié)同的全球化資本市場(chǎng)平臺(tái)已經(jīng)搭建好。海爾智家的這一步棋，不只落子在了資本的棋局上，更落在了產(chǎn)業(yè)格局的重構(gòu)上。

海爾智家將邁入全品類、一體化深度整合的新階段，也將從全球大家電行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，進(jìn)入物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代場(chǎng)景品牌、生態(tài)品牌全球引領(lǐng)的新階段。從過(guò)往的產(chǎn)業(yè)版圖來(lái)看，海爾智家主要布局冰箱、空調(diào)和廚電等品類以及海外家電產(chǎn)業(yè)，而海爾電器則主要涉及洗衣機(jī)、熱水器等品類和渠道業(yè)務(wù)。

這樣的業(yè)務(wù)布局顯然不符合物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代智能家居生態(tài)的發(fā)展趨勢(shì)。

未來(lái)的智能家居什么樣，海爾智家其實(shí)早有洞察。從2006年布局U-home起，海爾智家就在為智慧家庭的全屋連接、定制成套、迭代升級(jí)儲(chǔ)備能量。從2019年“青島海爾”更名為“海爾智家”，到今年海爾智家推出“三翼鳥(niǎo)”場(chǎng)景生態(tài)品牌，海爾智家發(fā)力智能家居賽道的決心日益彰顯。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度海爾智家場(chǎng)景方案銷售68.7萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)24.5%。依托智慧場(chǎng)景，海爾智家的生態(tài)收入持續(xù)增長(zhǎng)，第三季度達(dá)到34億元，同比增長(zhǎng)138%。為了推進(jìn)場(chǎng)景品牌的落地，海爾智家001號(hào)體驗(yàn)中心在北京、上海、廣州、重慶等城市陸續(xù)落成，海爾智家青島001號(hào)體驗(yàn)中心也即將開(kāi)業(yè)，預(yù)計(jì)到2020年底，全國(guó)將建成1000余家。在上海001號(hào)體驗(yàn)中心，海爾智家實(shí)現(xiàn)了客單價(jià)22萬(wàn)元，打破了行業(yè)“天花板”，被媒體形容為“賣(mài)場(chǎng)景”堪比賣(mài)汽車。服務(wù)全球用戶，在美國(guó)、意大利、俄羅斯、巴基斯坦等國(guó)家，海爾智家001號(hào)體驗(yàn)中心也正在同步落成，海外累計(jì)建成近800家。

在這一賽道上，海爾智家華麗轉(zhuǎn)身，構(gòu)建的是物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的全新生態(tài)，需要資本市場(chǎng)以全新的視角來(lái)衡量公司的價(jià)值。

在從“賣(mài)產(chǎn)品”到“賣(mài)場(chǎng)景”的轉(zhuǎn)型中，海爾智家試圖通過(guò)構(gòu)建全球領(lǐng)先爆款場(chǎng)景方案、落地保障1+N能力及行業(yè)唯一體驗(yàn)云平臺(tái)等三大核心能力，消弭家電和家居的界限，實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)一個(gè)家、建設(shè)一個(gè)家、服務(wù)一個(gè)家，深挖“三翼鳥(niǎo)”場(chǎng)景品牌的“護(hù)城河”。

整合之后，海爾智家將全面提升場(chǎng)景服務(wù)、生態(tài)聚合和鏈接用戶的能力，進(jìn)一步拓寬這一“護(hù)城河”。

從場(chǎng)景服務(wù)能力來(lái)看，整體上市將推動(dòng)海爾智家打破內(nèi)部壁壘，產(chǎn)品不再割裂，可以為用戶提供更全面的智慧家庭成套解決方案。這將放大海爾智家在互聯(lián)家電單品賽道上積累的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步發(fā)揮成套價(jià)值和高端價(jià)值，提供不同場(chǎng)景下更為豐富的產(chǎn)品和服務(wù)。

從生態(tài)聚合能力看，“三翼鳥(niǎo)”需要整合家電、家裝以及各類資源方，還需要在全國(guó)各地落地，這對(duì)效率和執(zhí)行力提出更高要求。推倒內(nèi)部組織和部門(mén)之間的墻，海爾智家可以依托體驗(yàn)云平臺(tái)的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)置，充分整合產(chǎn)業(yè)鏈、設(shè)計(jì)師、體驗(yàn)店等全球資源， 提升方案落地能力。

從鏈接用戶能力看，此次上市實(shí)現(xiàn)了海爾電器港股退市及海爾智家H股上市的無(wú)縫銜接，完成了海爾智家“A+D+H”的全球資本市場(chǎng)布局。三地的融資平臺(tái)，不僅可以讓海爾智家提升融資能力，也可以進(jìn)一步觸達(dá)全球市場(chǎng)和用戶，擴(kuò)大品牌影響力。

物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，用戶和市場(chǎng)需要怎樣的上市公司？這是海爾智家藉由H股上市試圖回答的問(wèn)題。

釋放業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和公司治理端的協(xié)同效應(yīng)，海爾智家追求的不僅是節(jié)約企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本、優(yōu)化資源配置、提高決策效率帶來(lái)的盈利能力和增長(zhǎng)潛能，更是實(shí)打?qū)嵉胤?wù)全球智慧家庭用戶的能力。

這讓我們有理由相信，全新出發(fā)的海爾智家，在未來(lái)，足以成為物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代最好的上市公司。（青島日?qǐng)?bào)/觀海新聞?dòng)浾?楊 光）

責(zé)任編輯：張慕鑫